全年GDP要增长5%左右，四季度该往哪拼

本文来源：时代财经 作者：王晨婷

三季度经济成绩单出炉。国家统计局 18 日公布数据显示，今年前三季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长 4.8%，其中，第三季度 GDP 同比增长 4.6%。

" 国内经济正处在结构调整转型的关键阶段，周期性矛盾和结构性矛盾相互交织，调整的阵痛正在释放。" 国家统计局副局长盛来运介绍，总的来看，前三季度国民经济运行总体平稳、稳中有进，9 月份主要经济指标已经出现积极变化。

虽然数据略不及预期，但可以预见的是，中国经济已经走过了全年的阶段性低点。在近期一揽子增量政策出台的背景下，四季度经济企稳回升是大概率事件。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受时代财经采访时预计，未来经济增长动能将有明显改善，四季度 GDP 同比增速将达到 5.3% 左右。

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9 月社零增速创四个月新高

三季度 GDP 同比增长 4.6%，较上季度的同比增速（4.7%）微降 0.1 个百分点，环比增长 0.9%。

在王青看来，三季度宏观经济的支撑点有两个：一是新质生产力较快发展，高技术制造业增加值和制造业投资增速领先各类宏观经济指标。二是外需韧性超出市场预期。

今年 7 月，国家发改委、财政部联合印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，并安排 3000 亿元左右超长期特别国债支持 " 两新 " 政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）的落实。从数据表现来看，" 两新 " 政策有效促进了相关产业和产品的生产。

在消费端，9 月份汽车类零售额同比增长 0.4%。值得一提的是，此前汽车零售已经连续几个月下降，其中 8 月份下降 7.3%。家用电器 9 月份当月零售同比大涨 20.5%，比 8 月份大幅加快 17.1 个百分点。文化办公用品类，9 月份当月增长 10%，上个月为下降 1.9%。家具类 9 月份零售额也由负转正，增长 0.4%。

在汽车、家具等商品零售额增速回正的影响下，9 月社零增速创四个月来新高。数据显示，9 月社会消费品零售总额同比增长 3.2%，增速比 8 月加快 1.1 个百分点。

9 月份社会消费品零售总额主要数据（图源：国家统计局）

" 两新 " 政策的影响也传递到了生产端。

前三季度，船舶及相关装置制造、广播电视设备制造、通信设备制造同比增长 20.5%、19.8%、12.9%，这三个行业受大规模设备更新带动，增长都比较快。食品制造机械、农产品加工专用设备、包装专用设备产品产量分别增长 38.1%、34.6%、11.8%。

新能源汽车方面，前三季度产量增长 33.8%，相关充电桩产量增长 57.2%，家用电冰箱、空调、智能电视等产品也实现了较快增长。

出口方面，三季度在全球电子周期上行、我国电动汽车等出口新动能强劲增长等支撑下，当季出口同比增速达到 6.0%（以美元计价），较上季度加快 0.3 个百分点，贸易顺差同比增速加快至 16.1%，外需对当季经济增长继续保持较强拉动力。

但今年以来持续强势的出口，也开始出现放缓的信号。据海关总署，9 月出口总值为 3037 亿美元，同比增长 2.4%，低于市场预期的 5.9%，前值为年内高点 8.7%。尽管海关总署称，出口增速放缓的原因系短期偶发因素影响，但尽快扩大内需，仍是接下来拉动经济的必选项。

固定资产投资止跌回稳

除了消费和出口，拉动经济的另一架马车也释放出了可喜的信号。

1-9 月份，固定资产投资同比增长 3.4%，跟 1-8 月份持平。" 但是大家不要小看这个持平，因为这是在固定资产投资增速连续多个月下滑以后首次止跌回稳。" 盛来运在发布会上表示。

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制造业投资增速实现半年来首次回升。1-9 月，制造业投资同比增长 9.2%，比 1-8 月提升 0.1 个百分点。

房地产投资方面，1-9 月同比下降 10.1%，但是降幅比 1-8 月份略有收窄，销售面积及销售金额降幅也在收窄中。但从 70 城房价来看，调整仍在继续，9 月统计局 70 城口径新建、二手商品住宅价格同比分别下降 6.1%、9.0%，降幅均较 8 月走阔。

10 月 17 日，住建部发布会提出 100 万套城中村改造计划，引起市场关注。对此，民生证券首席经济学家陶川告诉时代财经，短期的政策脉冲可能难改出清局势，" 止跌回稳 " 还需政策进一步加力接续。

在他看来，上述发布会中的稳地产增量政策相对温和：一方面，货币化安置定调积极，但至少目前增量的 100 万套城中村改造相比 2015-2018 年的年均 600 万套棚改规模有限；另一方面，发布会也强调了 " 资金平衡 "、" 避免新增地方债务风险 "，可能反映年内保项目资金、保竣工、防风险依然是短期政策重点。

狭义基建增速则从二季度的 4.8%，回落至三季度的 1.9%。陶川认为，这背后凸显了地方财政和债务的约束。" 第四季度随着化债和中央计划投资的发力，增速预计能回温。但政策基调在淡化投资，基建增速的反弹幅度是受限的。" 陶川说。

国家发展改革委主任郑栅洁 10 月 8 日在国新办发布会上表示，经过梳理，续建基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等领域增量资金需求较大。明年要继续发行超长期特别国债并优化投向，近期将在年内提前下达明年 1000 亿元中央预算内投资计划和 1000 亿元 " 两重 " 建设项目清单，支持地方加快开展前期工作、先行开工实施。

超长期特别国债激发了市场对于基建的期待。不过，财信研究院副院长伍超明认为，不宜对基建投资有过高的期望。目前财政政策的重点是 " 三保 "，即保基本民生、保工资、保运转，加上地方优质项目缺乏、化债导致城投平台融资大幅收缩，未来基建投资大概率平稳运行，大幅回升的可能性不大。

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整体回稳的形势下，另有几个指标也反映了市场预期的积极改善。9 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.8%，比 8 月份提升 0.7 个百分点。其中，生产指数是 51.2%，提升 1.4 个百分点。

根据国家统计局对 10 万家大型企业进行的经营调查，其中预期四季度经营状况乐观的规模以上工业企业占比环比提升 1.3 个百分点，同比提升 0.9 个百分点。

" 展望四季度，伴随‘一揽子增量政策’发力显效，宏观经济供需两端都会有不同程度改善，四季度 GDP 增速将升至 5.3% 附近。这意味着有望顺利实现全年‘ 5.0% 左右’的经济增长目标。" 王青告诉时代财经，四季度基建投资有望提速，房地产行业调整对宏观经济的拖累效应将趋于缓和，居民消费也会有所改善。

往后看，他认为，2025 年经济走势仍将主要取决于房地产何时实现软着陆，这方面有充足的政策空间。