"为了‘努力完成’今年的经济目标，第四季度增速要保证在 5% 以上。"
文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
我们越来越会开会了。
这说的既是数量，近一个月来，从央行、 *** 、金融监管局，到发改委、财政部、住建部，隔三差五就有一次高规格的政策新闻发布会。10 月 17 日刚开完住建部牵头的发布会，第二天就是国民经济数据发布会。
昨日上午 10 点，包括三季度 GDP 在内的一系列重磅数据公布，由统计局副局长盛来运坐镇发布，答疑解惑。
同时也说的是 " 默契 "。
昨日，在北京的另一处也在 " 开会 "。央行行长潘功胜、 *** 主席吴清、国家金融监督管理总局局长李云泽出席 2024 金融街论坛年会并分别发表主题演讲。
2024 金融街论坛年会
据财经评论员刘晓博解释，" 金融街论坛年会 " 是中国规格更高的金融论坛之一，与上海的陆家嘴论坛、外滩峰会齐名，也是国内为数不多能请到 " 一行一会一局 " 一把手的会议。
两场会议信息交替传播，彼此呼应。
总的而言，盛副部长手里是一份 2024 年前三季度经济状况的病理报告，而潘行长们拿出的，是一套并不全面但指向未来的诊疗方案。
统计局：三季度成绩单
先说统计局这边，三季度各项数据中，有这么几个重点值得关注：
▶▷ GDP 数据
今年三季度国内生产总值同比增长 4.6%，数据略超预期。综合财新、彭博等媒体此前的调研，受访经济学家预测均值为 4.4%。
前三季度国内生产总值为 949746 亿元，同比增长 4.8%。
▶▷ 消费数据
9 月社会零售总额同比增速超预期反弹至 3.2%，限额以上社零同比增速结束了三个月的负增长转正至 2.6%，三季度居民消费倾向回升至 68.9%，高于 2019 年同期。
超预期背后是汽车、家具两大类商品零售额的反弹。但和过去比较，消费还有很大增长空间，作为参考，过去两年同期累计同比增幅分别为 6.80%，0.70%。
此外，前三季度全国居民消费价格（CPI）同比上涨 0.3%，涨幅比上半年扩大 0.2 个百分点。9 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.4%，环比持平。
▶▷ 工业数据
9 月规模以上工业增加值同比增速为 5.4%，增速较 8 月大幅回升 0.9 个百分点，也是超预期，此前财新调研的预期均值为 4.5%。
领跑的主要是以下门类：铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 13.7%，电气机械和器材制造业增长 6.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 10.6%，电力、热力生产和供应业增长 10.2%。
▶▷ 房地产数据
房地产开发投资下降 10.1%；全国新建商品房销售面积同比下降 17.1%，降幅比 1 — 8 月份收窄 0.9 个百分点；新建商品房销售额下降 22.7%，降幅比 1 — 8 月份收窄 0.9 个百分点。
9 月房地产投资同比 -9.4%，降幅较上月小幅收窄。房价仍在调整，9 月统计局 70 城口径新建、二手商品住宅价格同比分别下降 6.1%、9.0%，比 8 月降幅大。
▶▷ 出口数据
9 月份，进出口总额 37480 亿元，同比增长 0.7%。其中，出口增长 1.6%；进口下降 0.5%。前三季度货物进出口总额 323252 亿元，同比增长 5.3%。其中，出口增长 6.2%；进口增长 4.1%。
▶▷ 就业数据
9 月全国城镇调查失业率从 8 月的 5.3% 降至 5.1%，略高于 2023 年同期 0.1 个百分点。前三季度城镇调查失业率平均值为 5.1%，持平于上半年，比 2023 年同期下降 0.2 个百分点。
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对此，盛副部长总结道：" 从前三季度的经济运行情况，以及增量政策的实施效果情况来看，我们认为，推动经济企稳回升的有利条件在增加，实现 5% 左右预期目标的信心在增强。"
金融街论坛年会：市场的选择
相较于统计局发布会的信息密集，在金融街论坛年会上，三位 " 一把手 " 也开始了新一轮喊话，其中这几句较为关键。
央行行长潘功胜说：央行将择机进一步下调存款准备金率 0.25 — 0.5 个百分点，预计 21 号公布的 LPR 也会下行 0.2 — 0.25 个百分点。另外还有个新表态：信贷资金不能违规进入股市是底线。
金融监管总局局长李云泽表示：支持符合条件的保险机构新设证券投资基金，目前多家保险公司提出相关申请。
*** 主席吴清说要坚决打击违规、绕道减持，并告诉大家，从最近交易数据看，并没有出现扎堆、违规减持现象。
与此同时，当天 " 一行一会一局 " 兑现了 9 月 24 日公布的利好，正式推出了互换工具和再贷款工具。
可以说，宏观经济的 " 病理报告 " 是全面的，而 " 诊疗方案 " 重申了一部分，透露了新的一小部分。
正如渐近投资研究院院长朱振鑫所言，年底调降存款准备金率、存款利率和 LPR 的调降都是此前提到过的，只有再次下调 7 天逆回购利率则是额外的信息。
但起到的效果却立竿见影。
统计局发布会开始这段时间，A 股市场表现出一些小恐慌和小纠结。而不久后，当论坛内的发言陆续传出，三大指数开始抬头向上。
最终，指数们一举收复了前六个交易日的失地：上证大涨 2.91% 回到了 3300 点，深成指涨了 4.71%，创业板指涨 7.95%。
上证指数的分时线走势
很好体现了市场的纠结与最终选择
有不少媒体留意到，投资者对该论坛的热衷程度远高于对三季度数据的关注。正如彭博经济评论所说的那样，" 现在需要将重点转向实施已宣布的 *** 措施。"
再加上宏观预期管理初见成效。经过多场发布会熏陶，相关部门屡次与大众 " 对齐 " 政策和预期，从股民到普罗大众，已逐步形成了 " 暂且搁置过去，全力展望未来 " 的思维习惯。
由此，大家的眼光给到了四季度，期望也给到了四季度。
而四季度所面临的问题，其实也不复杂，无非就是两个疑问：到底要怎么做，才能让经济不仅触底还能反弹？到底要怎么做，才能实现 5% 的全年目标？
按照惯例，我们把这类难题交给几位专业的大头，一起来看看吧。
大头的观点
首先，作为今年中国经济 " 压轴 " 的出口，开始放缓了，这可能也是国内政策转向的重要导火索之一。
第二，工业 " 喘了一口气 "，但需要警惕出口的拖累。极端天气和工作日等因素的影响退散，9 月工业生产进度加快，工业产能利用率也进一步回升至 75.1%，但是鉴于工业和出口密切相连，也需要警惕出口放缓的滞后效应。
第三，只要有政策支持，居民还是有消费能力的。第三季度以旧换新支撑社零超预期反弹，财政对消费的撬动成效显著，数据的 " 正反馈 " 也为未来政策优化方向指明了方向。
第四，地产的拖累短期难扭转，更加值得关注的是价格。9 月 70 城房价降幅走阔、地产竣工面积累计同比增速继续下滑，预计短期的政策脉冲难以完全扭转这一局面。政策核心在控量稳 " 价 "，地产方面 " 量 " 可能继续拖累，而价格企稳更值得关注。
第五，基建的定位可能是 " 稳 "。狭义基建增速从二季度的 4.8% 进一步回落至三季度的 1.9%，背后凸显的是地方财政和债务的约束。
总的来说，三季度成绩单表明经济可能已经走过了全年的阶段性低点。
不过，仍需关注两大问题：一是，为了 " 努力完成 " 今年的经济目标，第四季度增速要保证在 5% 以上，这需要增量政策短期内高效落地；二是，GDP 平减指数为负的情况已经持续了 6 个季度，离 1998 年的纪录仅差 1 个季度，如何逆转背后的预期和信心问题可能更加重要。
2024 年中国经济总体将呈 V 型走势。前三季度 GDP 同比分别为 5.3%、4.7% 和 4.6%，四季度或能回升至 4.8% — 5%，全年增速预计在 4.8% — 4.9%，基本实现 5.0% 左右的预期目标。
注意，5.0% 左右不是一个数据点，而是一个数据区间，需要更多关注的是背后的居民就业、企业盈利和 *** 收入。
而四季度经济加快恢复的新增动能主要有：
之一，居民房贷等压力下降，消费能力和意愿增强。10 月和 11 月社零消费同比或继续回升；资本市场回暖，居民财产性收入和资产负债表改善，信心和预期增强。
第二，房地产市场止跌回稳，房企流动性压力缓解。
第三，加力支持地方化解 *** 债务风险，推动地方从应急状态回归常态谋发展。
投资方面有一些数据不尽如人意。
比如代表企业投资扩张意愿的狭义货币 M1 同比增速，9 月继续走低（-7.4%）。社融存量同比增速为 8.0%，是最近几年更低的。另外，固定资产投资同比增速仍然维持在今年的低点（3.4%），民间投资增速仍然是负增长（-0.2%）。财政政策要进一步发力，国家投资要加大力度。
整体而言，国内消费、投资、房地产的增速都低于 GDP 增速，成为拖后腿的因素。只有工业、出口增长超过了 GDP 的增长，是今年拉动经济的重要因素。
未来要让中国经济回暖、走稳，启动国内消费，启动楼市，提高民间投资热情至关重要。
潘行长等的一系列表态，意味着央行改变此前的政策沟通方式，对政策趋势提前进行 " 吹风 "，反映了当前改善预期、提振信心的迫切性。
在此基础上，四季度若能在预期不断改善的情况下，消费得以恢复，投资又在政策推动下进一步发力，例如房地产市场实现 " 止跌企稳 "，可能会成为今年完成 5% 目标的重要因素。
站在资本市场角度，当前重心在于 9 月下旬出台的系列重磅政策。相比之下，前三季度经济数据属于 " 过去时 "，对市场情绪的影响很小。
展望四季度，市场进入震荡洗牌阶段，多空分歧增大，涨涨跌跌，但成交量仍处于高位，筹码充分交换，指数宽幅震荡是大概率事件。
当下，在一揽子政策支撑下，经济基本面反转预期仍占主流，对 A 股形成下限支撑，下跌有底；同时，三季报进入密集披露期，强预期与弱现实的组合重现，现实中各类问题仍待时间化解。
叠加美国大选临近（11 月 6 日），外围不确定性增大，短期内 A 股也很难再现大涨行情。
这一时期，投资者应认真梳理牛市逻辑和领涨主线，趁市场调整期的交易窗口，优化持仓结构，逐步向牛市主线品种靠拢。
本篇作者 | 和风月半 | 责任编辑 | 何梦飞
主编 | 何梦飞 | 图源 | VCG
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