财联社 12 月 18 日讯（编辑 杨斌）面对加速下行的债市利率，央行今日约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提出了一些要求。
财联社注意到，最新的托管数据显示，广义基金在 11 月就已全面买入各类债券 1.16 万亿元。而在 12 月的行情中，基金是债牛加速的首要推手，保险和银行也在逐渐拉长久期。
截至 2024 年 11 月末，中债登和上清所的债券托管量合计 156.58 万亿，环比大幅增加 2.15 万元，增幅为今年 5 月以来新高。
分债券类型看，各主要品种均得到增持。财联社综合 11 月末与 10 月末的债券托管数据统计，利率债托管量环比净增 1.45 万亿元，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加 6737 亿、6641 亿和 1139 亿元。
信用债方面，机构在 11 月增持非金信用债（企业债、中票、短融、超短融）1800 多亿元，其中中票 1670 亿元。机构稳定增持同业存单 3000 多亿元，今年已累计净增持存单 3.25 万亿元。另外，金融债券在 11 月被增持 1100 多亿元。
11 月末起，债市利率即开始下行，进入 12 月后行情全面加速。从分机构的 11 月债券托管数据来看，广义基金在行情加速前就已全面买入各类债券，商业银行在 11 月尚呈减持。
根据光大证券固收首席张旭的进一步统计，11 月非法人类产品增持各类债券 1.16 万亿元，包括利率债 3851 亿、主要信用债 1745 亿、同业存单 6051 亿元。而商业银行 11 月减持债券 3517 亿元，减持包括利率债 1993 亿元、同业存单 1341 亿元。此外，保险机构与证券公司在 11 月分别小幅增持债券 65 亿元、933 亿元。
12 月以来 10 年国债收益率连破整数关口，最多下行超 30BP，加速的行情究竟由谁推动？从 12 前两周的机构行为看，基金依然是债牛加速的首要推手，保险和银行也在逐渐拉长久期。
财联社业内获得的数据显示，仅在上周（12 月 9 日 -13 日），基金大量买入 20-30 年国债，规模达 178 亿。此外，基金大量买入 7 年以上长期限和超长期限地方债，一周合计买入规模达 191 亿。政金债主要买入 5 年以下短期限，信用债的买入规模相对平稳。
国海证券固收首席靳毅认为，基金在本轮行情中抢跑动力很强，配置主要集中在利率债上，对 10Y 和 30Y 利率债净买入量都远超季节性，持仓久期明显拉长。
配置盘中，保险和农商行此前买债较为谨慎，但上周起买入规模也有提升。上周，保险分别买入 20-30 年国债 208 亿元、15 年以上地方债 607 亿元，农商行开始配置 7-10 年国债和政金债。另外，大型商业此前以买入短期限国债为主，上周买入期限抬升，入手较多 5-10 年国债和 7-10 年政金债。
靳毅认为，保险在持续积极配置地方债的同时，出于回补久期的需要，开始加仓超长国债。银行一方面可能在于补充 8 月卖债的久期缺口，另一方面，若明年监管限制大行的买债行为，使其更多聚焦于放贷，大行提前加大配置规模予以应对。
张旭指出，近期债券收益率下行的速度已过快。政治局会议不仅提出要 " 实施适度宽松的货币政策 "，还强调要 " 推动经济持续回升向好 "，这两者对于债券收益率的影响方向刚好相反。近段时间以来，经济运行状况以及市场主体的预期已较 7、8 月有所改善，且现阶段债券市场的估值并不便宜。
据金融时报最新报道，今天上午，央行已约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提了一些要求，主要包括：要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性；依法合规开展投资交易。央行近期已经严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。
靳毅表示，降息预期落地后，交易盘可能出现系统性止盈，同时抢跑行情结束，配置盘的力量也相对减弱，届时可能导致收益率上行。此外，若两会的增量政策超预期，也将使债市出现调整。
中诚信国际首席运营官秦媛认为，抢跑行情已现，收益率大幅下行，预计 2025 年信用债收益率整体仍处在下行通道，但信用债市场的波动可能较 2024 年加大。
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