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IPO雷达｜春晖仪表折戟北交所：研发费率低于同行，财务内控不规范

界面新闻记者｜刘相君

近日，浙江春晖仪表股份有限公司（以下简称：春晖仪表、公司）北交所IPO审核状态变为“终止”。

公司于2023年6月29日向北交所递交招股书获受理，保荐机构为国金证券，拟募资1.5亿元。其中7142万元用于“年产30万支高性能温度传感器、3万支铠装加热器及70万米铠装加热材料技改项目”，4564万元用于“研发中心升级改造项目”，3294万元用于补充流动资金。

界面新闻注意到，春晖仪表IPO前夕共计分红2500万元，仍要募资补流，研发费用率较低，存财务内控不规范情形。

2023年业绩承压，大额分红后欲募资补流

春晖仪表主营业务为温度传感器、微型铠装电加热材料及元器件的研发、生产及销售。公司主要产品为热电偶、热电阻、电加热器、铠装电缆和测试线等，主要应用于航天、航空、新能源、舰船、核电、电力、石油、化工、汽车等领域。

2020年-2022年（报告期），春晖仪表营业收入分别为4459.13万元、5824.12万元和1.09亿元；归母净利润分别为1061.47万元、1422.08万元、3582.67万元；扣非后归母净利润分别为1039.53万元、1397.06万元和3556.50万元。

据公司之一大股东春晖智控2023年年报，春晖仪表2023年实现营业收入1.05亿元，同比下降3.70%；净利润3322.84万元，同比下降7.25 %。

另外，2020年1月1日至招股书签署日，公司共进行4次股利分配，现金分红共计2500万元。2021年和2022年，公司的股利支付率分别为56.26%和41.87%。

报告期内，公司银行存款分别为1424.65万元、1430.41万元和2485.59万元；货币资金余额分别为1527.22万元、1884.27万元和2581.57万元，占各期流动资产比例分别为26.06%、25.48%和23.18%，占比较为稳定。

图片来源：招股书

IPO前夕大额分红，货币资金余额稳定增加，春晖仪表仍要募资补流的必要性及合理性值得商榷。

市场竞争激烈，研发费用率低于同行

报告期内，公司境外销售收入占营业收入比重为34.42%、37.94%和51.65%，占比不断拉高。公司主要境外销售市场为美国、韩国、印度等，公司部分原材料也需要从日本、欧洲等国家、地区进口。

值得一提的是，公司民用产品在国际市场一方面需要与日本冈崎 *** 所为代表的国际一流厂商进行竞争，另一方面还面临印度等新兴国家厂商的追赶；公司军用产品市场随着国家战略的深化推进、民参军和竞争性采购逐步放开以及新的竞争者加入，原有市场格局可能会出现变化。

春晖仪表也在招股书中称：“若公司未来不能持续在技术研发、产品创新、产品质量、成本控制以及服务方面保持相对优势，可能会出现客户流失、市场份额下降的情形。”

那么，公司在研发投入方面表现如何？

2021年-2023年，春晖仪表研发费用分别为333.61万元、542.85万元和595.09万元，研发费用率分别为5.73%、4.99%、5.68%，低于同行业可比公司。

图片来源：问询函的回复

春晖仪表表示，公司研发投入金额较小系公司经营规模较小所致。对于研发费用率整体低于可比公司水平，春晖仪表解释称：公司规模及盈利水平低于同行业可比公司，资金实力相对于可比公司而言较弱，因此在研发投入方面较为谨慎，整体研发投入较小。

此外，报告期，公司销售占比较高的客户美国BE向公司的采购增长主要集中于公司已有产品体系以及相关改型，公司可借鉴过往相同或类似产品的研发和设计经验，因此研发投入相对较少。

研发费用率较低毛利率却高于可比公司，财务内控不规范

需要指出的是，公司整体研发费用率低于可比公司的情况下，毛利率却高于可比公司。报告期内，公司综合毛利率分别为56.51%、53.55%和55.23%，高于同行业可比公司的毛利率平均水平。

其中，温度传感器及铠装电缆毛利率均维持在50%左右；加热器产品主要为军工类客户订购，其毛利率均维持在80%以上；测试线类产品为配件类产品，各期毛利率分别为33.63%、2.03%、13.37%。

北交所在两轮问询中均提到了春晖仪表毛利率问题。春晖仪表回复称主要原因系公司产品主要应用于极寒、极热的环境，并要求稳定测温、加热性能以及抗震性能，主要客户所在领域具备一定的进入壁垒，因此公司产品毛利率较同行业可比公司高。

报告期内，春晖仪表存在部分股东大会、董事会会议记录有误；财务管理不规范，部分报销流程执行与制度要求不符，存在以劳务费代发薪酬等情况；部分岗位未严格执行不相容职务分离要求；存在个人卡代收公司款项等。

对于相关会议决议和会议记录记录有误的情形，春晖仪表称主要为公司相关人员工作失误原因导致，公司已对上述问题进行了积极整改。公司后续将严格执行相关规定，规范会议召集、召开程序，杜绝再次出现该问题。

报告期内，公司存在制度中部分规定与实际情况不符的情形，如报销管理要求附出差报告，实际凭证中未附出差报告，报销时间规定出差结束7天内要报销，实际报销时间超出7天等情形。另外，公司存在以加工费等形式代发董秘和财务总监薪酬的情形。