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界面新闻记者 | 杨志锦
界面新闻编辑 | 江怡曼
中国人民银行11月29日发布的信息显示，11月央行通过国债净买入、买断式逆回购合计投放1万亿中长期流动性。
本周市场有两大关注点：一是史上更大规模的MLF到期（1.45万亿）如何续做，二是本周史上更大规模的地方债发行（9412亿）如何应对。在去年10月份，由于地方特殊再融资债放量，即便央行当月MLF超额续做近3000亿元且通过逆回购投放大量流动性，但市场资金异常紧张，特殊再融资债频繁发行（地方债票面利率减去同期限国债收益率利差超过25BP），债市也出现调整。
11月25日央行公告称，当日人民银行开展9000亿元MLF操作，即MLF为缩量5500亿续做。从市场表现看，本周市场资金较为宽松，部分省份30年期地方债发行全场倍数超30倍，中标利率也未见“发飞”，地方债发行高峰平稳度过。市场认为，虽然MLF缩量，但央行通过国债买卖、买断式逆回购投放中长期流动性，但规模不详。
11月29日悬念得以揭晓。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。此次买断式逆回购投放的流动性到期日为2月下旬，可避免春节因素对流动性的影响，因为春节前现金投放、缴税等规模都较大，历来有较大的流动性缺口。
买断式逆回购于今年10月创设，期限在1年以内，可释放中期流动性，能更好匹配地方债发行-使用的期限。一般而言，地方债密集发行会回笼流动性，在之后这些流动性又会随着财政支出而回归银行体系，但从发行到财政支出存在时滞，时滞有短有长。
广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，现有的流动性管理工具，7天逆回购在期限上不一定能完全匹配，同时也会面临存续规模不断扩张的问题；1年期MLF成本偏高，期限又过长；降准是一次性释放大量资金，不容易回收。买断式逆回购可以释放中期流动性，既能匹配期限，成本也比MLF低，也能及时回笼。
与买断式逆回购不同，国债净买入则会投放长期流动性，央行于今年8月开始国债买卖操作。10月29日央行公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。
加总看，11月央行通过国债净买入、买断式逆回购合计投放1万亿中长期流动性，考虑到MLF缩量规模后，11月央行净投放中长期流动性5000亿元。
两项新工具的操作也对相关报表产生影响。在连续几个月国债净买入后，央行资产负债表“对中央 *** 债权”余额10月末升至2.46万亿，占央行总资产的5.5%。
上清所、中债登近期披露的债市投资者结构数据显示，10月份特殊结算及其他成员合计增持债券5277亿元，其中增持国债958亿元、地方 *** 债5296亿元，合计增持规模和增持地方债规模均达到近三年以来单月增持量之最，且远超季节性。
特殊结算及其他成员包括人民银行、财政部、政策性银行等机构。招商证券首席银行业分析师王先爽表示，今年8月央行开启国债买卖操作之后，特殊结算及其他成员单月增持国债规模创新高，10月开启买断式逆回购后，其单月增持地方 *** 债规模再次创新高。因此10月特殊结算及其他成员对于地方 *** 债的大额增持主要为央行大额买断式逆回购操作的结果。
相比公开市场操作、MLF等，买断式回购押券不再冻结在资金融入银行的债券账户，而是划转到央行债券账户。央行下属《金融时报》曾报道称，央行买断式逆回购的会计处理与市场现有买断式回购交易一致，央行资产方增记对一级交易商债权，而不是债券资产。这与7天期逆回购以及MLF相同，反映了买断式逆回购本质上仍是资金业务。同时，买断式回购存续期间债券押品的利息将返还一级交易商，避免了票息高低对买断式逆回购操作定价的影响。
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